ドル円が1%上昇したら、日経平均株価は何%変わる？日経平均株価の為替感応度【ストラテジストが解説】

本連載は、三井住友DSアセットマネジメント株式会社が提供する「市川レポート」を転載したものです。

• 重回帰分析により日経平均の変化率をドル円レートとISM製造業景況感指数の変化率で推計。 ●日経平均はドル円の1％上昇で約1.3％上昇、ISM指数の1％上昇で約0.8％上昇との結果に。 ●2変数で日経平均の変化率を説明できる割合は約62％だが変化のおおまかな方向性は説明可。

重回帰分析により日経平均の変化率をドル円レートとISM製造業景況感指数の変化率で推計

今回のレポートでは、日経平均株価の為替感応度を検証します。具体的には、ドル円レートが1％変化した場合、日経平均株価は何％変化するかについて、重回帰分析という統計手法を用いて推計します。推計期間は2002年12月から2022年12月までとし、日経平均株価、ドル円レートに加え、米サプライマネジメント協会（ISM）が発表している製造業景況感指数を使用します。 実際の推計にあたっては、日経平均株価とドル円レートは、いずれも月末値の前年比変化率を用い、ISM製造業景況感指数も前年比変化率を用います。重回帰分析によって、ドル円レートの変化率と、ISM製造業景況感指数の変化率で、日経平均株価の変化率をどの程度、説明できるのかを確認します。ここで、ドル円レートとISM製造業景況感指数を説明変数、日経平均株価を被説明変数といいます。

日経平均はドル円の1％上昇で約1.3％上昇、ISM指数の1％上昇で約0.8％上昇との結果に

［図表1］重回帰分析による推計モデル （注）データは2002年12月から2022年12月。（出所）Bloombergのデータを基にEviewsを用いて三井住友DSアセットマネジメント作成

推計結果は図表1の通りです。 日経平均株価の変化率の推計式は、定数5.264795、係数1.292189×ドル円レートの変化率、係数0.810085×ISM製造業景況感指数の変化率で表されています。ドル円レートの係数1.292189が、日経平均株価の為替感応度であり、ドル円レートが前年比1％、ドル高・円安方向に変化すると、日経平均株価は前年比約1.3％上昇する関係が示されています。 逆に、ドル円レートが前年比1％、ドル安・円高方向に変化すると、日経平均株価は前年比約1.3％下落すると推計されます。また、もう1つの説明変数である、ISM製造業景況感指数についても、同じことがいえます。すなわち、ISM製造業景況感指数が前年比1％上昇（改善）すると、日経平均株価は前年比約0.8％上昇し、逆に前年比1％下落（悪化）すると、日経平均株価は前年比約0.8％下落すると考えられます。