円安と物価高は“利上げ”で対処できるか...日銀は異次元緩和の「出口」に向けた準備を

各国において大きな社会問題となっている「物価高」。 日本経済がいまだにコロナ前の水準まで回復できていないなかで、日銀にはどのような対応が求められるのだろうか。 上智大学経済学部准教授の中里透氏が、具体的なデータで物価高の現状を紐解きつつ、今後の政策対応を考える。 ※本稿は『Voice』2022年11月号より一部抜粋・編集したものです。

各国で止まらない物価の高騰

この3年ほどのあいだに、私たちの目の前に広がる景色は大きく変わった。コロナ前の2019年には低インフレ、低金利、低成長の併存を基調とする長期停滞が現実のものと認識され、デフレに陥るリスクが大きな懸念材料となっていたが、いまでは各国において「物価高」が大きな社会問題となっている。 コロナ前に「長期停滞論」を唱えていたローレンス・サマーズ元財務長官が、昨年春ごろからインフレの高進への懸念を表明し続けてきたことは、その象徴的な出来事といえるだろう。 もっとも、物価高の様相は国によって異なる。米国では消費者物価指数の上昇率（前年同月比）が食品とエネルギーを除いた指数でも6％を上回って推移しており、資源高だけでなく需要の強さが物価を押し上げる要因となっている。 これに対し、日本ではコアコア（食品〈酒類を除く〉及びエネルギーを除く総合）でみた場合の消費者物価上昇率は0.7％で（2022年8月）、物価の高騰は限られた範囲にとどまっている。 難しいのは、こうしたもとにあっても食品やガソリン、光熱費（電気代、ガス代）の高騰は家計に大きな影響を与えるから、物価高への対応を求める声は大きな広がりをもつということだ。 「家計の値上げ許容度も高まってきている」との黒田東彦日本銀行総裁の発言が大きな反発を呼んだことや（その後撤回）、日銀が金融緩和を続けて円安を放置しているとの批判がみられることは、その表れといえるだろう。 だが、そのような声に押されて日銀が利上げをすることにはリスクもある。輸入物価の大幅な上昇にもかかわらず、食品とエネルギーを除く物価の基調が弱いままにとどまっていることの背景には、日本経済がいまだにコロナ前の水準を回復することができず、需要不足のもとにあるという現実があるからだ。 このような状況に直面して、日銀にはどのような対応が求められるのだろうか。以下では、具体的なデータをもとに物価高の現状を点検し、今後の政策対応のあり方について考えてみることとしたい。